Sekarang, ketika para pedagang berjuang untuk menyesuaikan eksposur dan melindungi posisi mereka, ada tanda-tanda yang semakin jelas kalau likuiditas semakin menipis, yang mengancam akan memperburuk gejolak pasar.
Total open interest pada kontrak berjangka Brent turun ke level terendah dalam empat bulan pada awal bulan ini, dengan perusahaan konsultan Energy Aspects menyatakan indikator likuiditas Brent mereka telah turun ke level terendah setidaknya sejak April 2024.
“Saya melihat kelelahan pasar dan penurunan likuiditas ,” kata Scott Shelton, spesialis energi di TP ICAP Group Plc. “Sebagian besar pedagang telah mengurangi risiko mereka untuk menyesuaikan diri dengan peningkatan eksponensial dalam VAR (nilai risiko) atau telah menarik diri sama sekali, menyerahkan pasar minyak ke tangan algoritma yang bersaing berdasarkan berita dan menghasilkan kerugian. Saya kelelahan, dan begitu juga klien saya ,” tambahnya.
Nada yang berubah-ubah dari Gedung Putih, berfluktuasi antara ancaman serangan massal dan optimisme tentang negosiasi, membuat para pedagang tetap waspada karena mereka memantau dengan cermat pernyataan terbaru dari Presiden AS Donald Trump, yang dapat muncul kapan saja, siang atau malam, hari kerja atau akhir pekan.
Meskipun para pedagang terus memantau berita, beberapa mengatakan aktivitas perdagangan telah melambat, dengan banyak yang sangat berhati-hati terutama di akhir pekan.
Ketika volatilitas atau ukuran statistic pasar melonjak, nilai risiko pedagang, kerugian maksimum yang dapat ditanggung suatu posisi dalam periode tertentu, dapat meningkat tajam. Banyak pedagang juga telah memicu order stop-loss mereka, terpaksa menutup posisi mereka setelah pasar mencapai level yang telah ditentukan. Sebagian besar penurunan terjadi di pasar berjangka dan spread bulanan, menurut para pedagang dan pialang.
Kurangnya likuiditas sebagian disebabkan oleh banyaknya spekulator yang memegang posisi beli, sehingga hanya sedikit trader yang bersedia membeli saat harga turun, menurut Tim Skirrow, kepala divisi derivatif di Energy Aspects. Tingkat volatilitas aktual yang tinggi juga berkontribusi pada rendahnya likuiditas
Volatilitas rata-rata terealisasi 20 hari minyak mentah Brent telah mencapai level tertinggi sejak invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022. Hal ini bahkan mengurangi partisipasi beberapa pedagang algoritmik yang dikenal karena memperkuat fluktuasi harga dalam kondisi pasar normal.
“ Peningkatan volatilitas sedemikian rupa sehingga banyak pedagang kemungkinan akan melihat modal risiko yang tersedia, atau VaR, mereka terkuras dengan sangat cepat ,” tulis analis Oxford Institute for Energy Studies, Bassam Fattouh dan Ahmed Mehdi, dalam sebuah catatan. “Potensi margin call yang besar berarti bahwa order stop-loss kemungkinan tidak akan ditempatkan terlalu jauh dari nilai saat ini,” sebutnya.
Meskipun banyak pedagang kecil telah menutup posisi atau mengurangi aktivitas mereka, beberapa investor institusional besar tampaknya tetap bertahan.
Menurut Kpler, penasihat perdagangan komoditas tradisional, yang juga dikenal sebagai ahli strategi pengikut tren, telah mempertahankan posisi beli maksimum di kedua indeks minyak sejak awal Maret dan telah memperluas level stop-out mereka jauh di atas kisaran harga saat ini.
Hal ini memungkinkan mereka untuk mempertahankan stabilitas dan keuntungan sambil tetap terlepas dari laju perdagangan yang sangat cepat di lingkungan perdagangan saat ini, tambah perusahaan tersebut.
Menurut Kpler, tren tersebut menunjukkan hanya strategi frekuensi tinggi—yang terutama digunakan oleh bank dan pelaku pasar—yang aktif melakukan perdagangan. Strategi-strategi ini biasanya berfokus pada derivatif dan, tidak seperti strategi mengikuti tren, biasanya tidak melakukan perdagangan dengan cara yang mempercepat pergerakan harga.
Perlu dicatat, raksasa perdagangan utama yang memindahkan kargo minyak fisik tidak menunjukkan tanda-tanda melambat. Meskipun likuiditas yang lebih rendah berarti para pedagang harus berinvestasi lebih banyak untuk melindungi risiko mereka, mereka masih dapat memperoleh keuntungan signifikan dengan mengalihkan pasokan dari AS ke Asia.
AS memiliki surplus yang besar, dengan persediaan komersial berada pada level tertinggi sejak pertengahan 2024, sementara kilang-kilang di Asia kesulitan mendapatkan minyak mentah karena kehilangan pemasok utama mereka di Timur Tengah.
Bahkan bagi para pedagang fisik, peluang untuk memperoleh keuntungan bergantung pada kemampuan mereka untuk menyesuaikan posisi dengan cepat.
“Pasar berubah begitu cepat sehingga Anda bisa memegang posisi beli (long) pada satu menit, lalu tiba-tiba terjadi peristiwa baru dan Anda menjadi posisi jual (short),” kata Gary Pedersen, CEO Gunvor Group.
Editor: Aspian Nur
